Zoals bekend speelt psychologie een grote rol op de beurs. Emoties zorgen
ervoor dat sommige aandelen uitgroeien tot lievelingsaandelen, waarvoor
velen dan bereid zijn een forse prijs te betalen. Gevolg is dat de
toekomstige rendementen van dergelijke aandelen vaak juist tegenvallen.
Waarde-aandelen winnen (op termijn)
Aan de andere kant van het spectrum bevinden zich de zogeheten
‘value-aandelen’. De bedrijven achter deze aandelen worden doorgaans
geconfronteerd met problemen, die al dan niet van tijdelijke aard zijn.
Beleggers – zich van de problemen vaak maar al te goed bewust – mijden deze
aandelen het liefst.
De uitdagingen van waarde-fondsen worden nogal eens meer dan evenredig in de
beurskoersen vertaald. Met als gevolg dat de toekomstige rendementen van
dergelijke ‘probleembedrijven’ vaak een stuk beter zijn dan die van de
‘lievelingsaandelen’.
Gemiddeld geldt dan ook dat waarde-aandelen een bovengemiddeld rendement
opleveren. Opvallend is dat dit effect al lang en breed bekend is, en toch
blijft het bestaan. Kennelijk is ook bij beleggers emotie een sterkere
factor dan de ratio.
Opvallende asymmetrie
Bij waarde-aandelen geldt naast de positieve rendementsverwachting nog wat
anders. De verwachte rendementen hebben namelijk een asymmetrisch karakter.
Dat werkt als volgt.
Wanneer aandelen van een bepaald bedrijf gekocht zijn, kan zo'n bedrijf zich
vervolgens eigenlijk slechts op een viertal manieren ontwikkelen:
1) De ontwikkelingen vallen sterk tegen; 2) De ontwikkelingen vallen ietwat
tegen; 3) De ontwikkelingen vallen ietwat mee; 4) De ontwikkelingen vallen
sterk mee.
Het aardige van waarde-aandelen is dat beleggers bij voorbaat eigenlijk al te
somber zijn over dergelijke aandelen (dit als gevolg van het overreageren op
problemen). Voor dergelijke aandelen betaal je dus eigenlijk een prijs
waarbij 'ietwat tegenvallende ontwikkelingen' (optie 2) al zijn ingeprijsd.
Vallen de ontwikkelingen dan inderdaad wat tegen, dan blijft een forse
koersdaling nogal eens uit. Dit was immers al - aanvankelijk ten onrechte -
in de beurskoers verdisconteerd.
Enkel wanneer de ontwikkelingen sterk tegenvallen (optie 1), zal ook een
waarde-aandeel flink verder in koers dalen. Maar er zijn ook nog de twee
andere scenario's.
Wanneer de ontwikkelingen ook maar 'ietwat meevallen' (optie 3), is nogal eens
sprake van een flinke koerssprong. Immers, 'ietwat tegenvallende'
ontwikkelingen waren ingeprijsd. Terwijl daar in werkelijkheid geen sprake
van blijkt te zijn. Geen wonder dat dat de koersen in zo'n geval nogal eens
flink stijgen.
Resteert nog het meest gunstige scenario van sterk meevallende ontwikkelingen
(optie 4). In dergelijke gevallen stijgen koers van waarde-aandelen dikwijls
meer dan 100 procent. En in een enkel geval soms nog veel meer.
Positieve verwachting
Bij waarde-aandelen geldt dus dat dergelijke aandelen vaak al te zeer zijn
afgstraft voor onzekerheden en problemen.
Gevolg is dikwijls dat, wanneer slechts de helft van de aankopen van
dergelijke aandelen bovengemiddeld presteert, een totale waardeportefeuille
waarschijnlijk al bovengemiddeld rendeert. Dit doordat de uitschieters
omhoog de uitschieters omlaag meer dan volledig goedmaken.
Binnenkort meer over criteria waaraan je waarde-aandelen met een positieve,
asymmetrische rendementsverwachting herkent. Want wanneer dat eenmaal lukt,
begint beleggen steeds leuker te worden!
Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett.
Lees ook:
Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl